株式の希薄化とは
株式の希薄化には、経営権（持分）の希薄化と経済的な意味での希薄化の2つがあります。
経営権（持分）の希薄化
例えば、A社の株主としてBとCの2名がおり、それぞれ1株ずつ保有しているとします。A社の企業価値は20万ドル（各株主の持分の価値は10万ドル）とします。
その後、A社はBに対し、10万ドルで1株の新株を発行するとします。そうすると、Cの持分は50％から33％に下落します。これは、経営権（持分）の希薄化を意味します。Cの持分の価値は10万ドルから変化していませんので、経済的な意味での希薄化には当たりません。
経済的な意味での希薄化
同様の例で、A社がBに対し、7万ドルで1株の新株を発行するとします。Bによる新規投資後のA社の企業価値は27万ドルとなり、それぞれの株式価値は9万ドルとなります。Cの保有する1株の価値が経済的に希薄化しています。
当初の投資金額よりも低い価額ではなく、新株発行時点のフェアバリューよりも低い価額での新株発行（sale of cheap stocks) の場合に、経済的な意味での希薄化が生じるという点に注意が必要です。
VCは、優先株主として残余財産優先分配権を有する点で、普通株主よりも保護されていますが、普通株式や、VCと同順位（pari-passu）の優先株式、その他の転換権付優先証券が有利発行されることにより、経済的な希薄化が生ずることになります。
VCにとってのプロテクション
VCは、経済的な意味での希薄化に対するプロテクションとして、
1. 新株発行に対するコントロール権（control rights）
2. 先買権（pre-emptive rights）（新株発行の場合にプロラタで参加できる権利）
3. 希薄化防止条項（anti-dilution provisions）
を要求することが一般的です。